事件：8 月28 日，公司发布2025 年半年报，1H25 实现营收17.8 亿元，YOY +8.1%；归母净利润1.8 亿元，YOY +6.2%。业绩表现符合市场预期。上半年，公司积极布局海外市场，外贸业务增长明显。我们综合点评如下： 2Q25 净利润同比增长12%；1H25 毛利率同比下滑。1）单季度：公司2Q25 实现营收10.1 亿元，同比增长12.4%，环比增长30.4%；归母净利润1.0亿元，同比增长6.7%，环比增长28.9%。2）利润率：公司1H25 毛利率同比下滑3.9ppt 至17.6%；净利率同比下滑0.2ppt 至9.9%。毛利率下滑主要系航空航天、石化等锻件毛利率同比下滑较多所致。其中，2Q25 毛利率同比下滑4.9ppt 至17.0%；净利率同比下滑0.5ppt 至9.8%。 电力锻件营收快速增长；出口业务营收增长21%。1H25，分产品看：1）电力锻件：营收6.9 亿元，YOY +44.9%，占总营收39%，毛利率同比提升0.1ppt至15.4%；2）航空航天锻件：营收4.4 亿元，YOY -3.5%，占总营收25%，毛利率同比下滑6.2ppt 至31.7%；3）石化锻件：营收2.9 亿元，YOY -14.3%，占总营收16%，毛利率同比下滑10.6ppt 至8.4%；4）其他锻件：营收1.7 亿元，YOY +19.0%，占总营收9%，毛利率同比下滑7.8ppt 至14.9%；5）废料销售：营收1.7 亿元，YOY -13.4%，占总营收10%，毛利率同比下滑1.5ppt至0.7%。分地区看：1）国内：营收14.4 亿元，YOY +5.4%，占总营收81%，毛利率同比下滑4.7ppt 至18.7%；2）出口：营收3.4 亿元，YOY +21.4%，占总营收19%，毛利率同比提升0.9ppt 至13.1%。 期间费用率同比减少；汇兑收益同比增加。1H25，公司期间费用率同比减少2.8ppt 至5.6%：1）销售费用率同比减少0.1ppt 至1.5%；2）管理费用率同比增加0.03ppt 至2.0%；3）财务费用率为-2.8%，去年同期为-0.6%，主要系汇兑收益增加所致；4）研发费用率同比减少0.5ppt 至4.9%。截至2Q25 末，公司：1）应收账款及票据20.0 亿元，较年初增加7.5%；2）预付款项0.5 亿元，较年初减少39.2%；3）存货11.7 亿元，较年初增加9.0%；4）合同负债0.7亿元，较年初增加4.8%。1H25，公司经营活动净现金流为0.7 亿元，去年同期为2.9 亿元。 投资建议：公司是国内少数可为航空发动机、航天运载火箭及卫星、燃气轮机等高端装备提供配套特种合金精密环形锻件产品的民营企业之一，伴随募投项目推进和产能释放，有望持续受益于航空航天、新能源多领域的高景气。我们预计，公司2025~2027 年归母净利润分别为3.21 亿元、3.93 亿元和4.65 亿元，对应PE 分别为28x/23x/20x。我们考虑到公司多板块业务布局及海外业务的快速发展，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、项目建设不及预期等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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